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科思创:DAX指数中最便宜的股票之一?


更新时间:2019-08-17  浏览次数:

  科思创的股价在2018年从95.70欧元的高点下跌至41.50欧元的低点。由于市盈率为4.36,股价在未来12个月内有可能翻番。

  科思创生产和销售聚合物和高性能塑料。它分销聚碳酸酯,聚氨酯,粘合剂,涂料,绝缘材料和密封剂,供应给各种行业,如建筑,汽车,健康,医疗工程和电子产品。

  科思创的股价在2018年从95.70欧元的高位回落至每股41.50欧元的低位。这种下降超过50%反映了全球对化学品的需求减弱以及对化学品循环可能转变的担忧,这影响了整个化学工业。尽管如此,在目前的价格水平(尽管自2019年开始以来出现大幅反弹),考虑到科思创的强劲基本面(见第3.2 节),该公司似乎被广泛低估,在高端聚合物和弹性业务中占据市场领先地位超过一半它的销售。

  行业中最低的市盈率为4.36(行业平均水平13),股价在未来12个月内有可能翻番。

  科思创(前身为拜耳材料科技)起源于拜耳集团的化学品和塑料部门,该部门始于20世纪。科思创于2015年成立,是一家独立的合法公司,是拜耳公司的副产品。自2015年10月首次公开募股以来,科思创的市值和自由流通量不断增加。2018年3月,科思创被列入德国领先的股票指数DAX。

  创新和可持续性似乎是科思创开发背后的两个推动力。在最近的成就和创新中,科思创及其合作伙伴在2017年展示了他们可以在实验室规模生产生物质中关键的原料苯胺,并打算加速该过程,这是对可持续性和资源效率的重大贡献。2016年,在测试二氧化碳基材料与使用传统方法生产的产品具有相同的高品质后,科思创开设了一家以废气二氧化碳为塑料原料的工厂。2015年,拜耳材料科技开发出Desmodur,这是第一种用于聚氨酯(PUR)涂料和粘合剂的生物基固化剂,并因此获得了“2015年度生物基材料”奖。

  科思创将全球巨大挑战,气候变化,流动性增加,人口增长和城市化进程视为技术进步和经济增长的商机。在其使命宣言中,科思创似乎致力于创造一个更美好的世界,988306.com太阳网尤其寒假、春节即将来临,   ,激励创新,并通过有利于社会和减少对环境影响的有利可图的产品和技术推动增长。

  科思创还将环境社会和治理(ESG)考虑因素放在议程的首位,努力减少对环境的影响并创造价值,符合可持续性原则:“人,地球,利润。”它设定了雄心勃勃的目标,如通过在生产过程中节省能源和排放的技术,到2025年将温室气体排放量减少50%。研发项目与联合国的可持续发展增长保持一致。高环保意识促使科思创要求所有供应商遵守科思创的可持续发展要求。

  科思创专注于现金生成,产品可以产生高于GDP的销量增长,旨在建立能够在商业周期中表现良好的弹性和多元化业务。科思创通过开发优质聚合物材料,促进创新,提供有益于后代的可持续产品,技术和解决方案,寻求领先和可捍卫的全球行业地位,并将产品创新视为长期增长动力。

  科思创的全球战略基于对全球大趋势的承认,如气候变化,流动性增加,全球人口增长和城市化进程的加剧。这些挑战被视为重要的价值创造机会,并且针对这些挑战开发了针对每个核心业务部门的具体方法:

  聚氨酯(PUR):对聚氨酯的需求预计将以高于经济增长率的速度增长。因此,该集团打算通过使其产品更具可持续性,能源效率和价格实惠,并评估优化设施和生产基地的潜力,加强其在建筑行业的实力。

  聚碳酸酯(PCS):新型的移动性(包括电动汽车)需要创新产品,而科思创则能够充分利用这一趋势,例如纤维增强复合材料或低重量,高质量光学材料和透明度。预计该部门的增长率也将高于全球经济增长率。

  涂料,粘合剂,特种产品(CAS):科思创的优势在于为汽车,建筑和家具行业的生产商提供涂料和粘合剂。因此,更接近客户的能力和产品开发的有效扩展是该部门的主要关注点,预计该部门与全球经济相比也将以高于平均水平的速度增长。

  科思创的每个业务部门都与联合国可持续发展目标(SDG)保持一致,以支持生态,经济和社会层面的全球进步。

  此外,科思创为2019-2021实施短期激励(STI)计划,该计划包括基于三个关键指标的所有员工(包括董事会成员)的统一奖金制度:核心数量增长(CGV),自由经营现金流(FOCF)和资本回报率(ROCE)高于加权平均资本成本(WACC)。

  就股息而言,科思创的政策是至少每年维持或可能增加股息。对于2018财年,股东周年大会将提议每股2.4欧元,相当于9%的同比增长率和4.7%的股息收益率。

  科思创于2019年进入战略的新阶段,自2015年首次公开募股以来已进入两个阶段:

  2015-2016期是基于拜耳组织架构和创建由上述关键指标驱动的新文化的初始阶段。考虑到行业的正常供需状况和2015年至2016年的中期保证金水平,IPO的时机是正确的。

  2017年和2018年是供应紧张和利润达到历史最高水平的强劲年份,优先考虑产出最大化和中断最小化。

  在2019年至2021年期间,科思创打算专注于提高效率,包括最大化组合协同效应和简化标准业务,同时扩大差异化和成本领先地位。

  鉴于目前活动放缓,自2017年11月以来,科思创已完成一项重要的回购计划,总计15亿欧元,共计2000万股。新的股票回购计划将在下一次年度股东大会上投票,最多可达10个。股本的百分比,表明科思创的管理层认为当前低迷的股价是获得远低于公允价值的股票的机会。

  监事会有12名成员:主席Richard Pott博士(拜耳股份公司管理委员会前任成员兼副主席),副主席Petra Kronen和其他10名成员。

  管理委员会成员有资格参与Prisma薪酬计划,只要他们继续为科思创集团服务并按照自己的账户收购并按照既定政策持有科思创股份。该计划基于固定年度薪酬的130%设定的目标机会。当管理委员会成员退休时,目前的部分可能会缩短,从而降低其价值。

  必须指出的是,这种所有权在2018年期间发生了巨大变化。根据2018年科思创的年度报告,拜耳股份公司持有35%的股份,然后在2018年1月份开始大幅减少12%的股份至23%。然后,在5月份2018年,拜耳股份公司另外大规模出售股份,其股票比例从23%降至约8%。这两家公司的股票总数仅限于机构投资者。因此,2018年的自由流通量从65%增加到92%。

  2018年初股价为90欧元,并在接下来的几个月内崩溃。因此,市盈率从9急剧下降至当前的4.36水平,考虑到科思创的业务规模,这看起来非常便宜,远低于其中位数10.2和行业中位数18.54。

  同样,价格 - 账面比率看起来非常便宜,目前为1.72,低于2017年底和2018年初的高点3.5左右。

  科思创是一家在DAX上市的数十亿美元的业务,DAX是德国30家最重要的上市公司的基准指数。它代表了以极具吸引力的价格收购德国顶级聚合物生产商之一的难得机会,因此受益于该领域的专业知识和增长以及强劲的预期回报。

  就商业环境而言,全球经济状况放缓,尤其是中国及科思创经营的其他地区,由于科思创业务的周期性,作为聚合物行业的一部分,可能会影响公司的盈利。

  科思创可能面临负面宣传的风险,这可能会损害其声誉,因为它是化学工业的一部分。一般来说,化学工业或科思创的工艺或产品的负面社会观念的发展可能会对公司产生负面影响。第三方对其产品的错误使用和处理也会损害公司的声誉。

  此外,对产品安全和环境保护的担忧可能会影响公众对科思创产品和运营的看法。科思创也可能遭遇与拜耳股份有关的负面新闻,其中科思创在2015年之前就是其中的一部分,特别是在有争议且昂贵的收购孟山都公司的背景下。

  在生产和供应链方面,产品的生产,灌装,储存或运输相关的风险似乎包含在综合的质量,健康,环境保护和安全管理中。这些风险的实现可能导致人身伤害,财产和环境损害,生产损失,业务中断以及赔偿金的责任。

  在实施风险和合规性方面,科思创在生产过程中使用大量有害物质,产生危险废物并排放废水和空气污染物。因此,其运营受到多个司法管辖区的广泛的环境,健康和安全法律,法规,规则和条例的约束。公司必须投入大量资源来遵守这些法规和额外的自愿承诺。与实施和遵守这些要求相关的成本是科思创运营成本的一部分,因此必须由公司能够销售其产品的价格来承担。

  科思创的主要原材料或中间体的自然灾害,火灾,爆炸或供应短缺可能会扰乱某些地点的运营。通过在多个站点之间分配某些产品的生产并建立安全库存来减轻这些风险。最近一个明显的例子是莱茵河的低水平,它在2018年破坏了供应和最终产品的重要运输渠道,并对科思创的盈利能力造成了一些损害。在气候变化的背景下,莱茵河水位逐年下降的趋势明显。但是这个元素已经在这个阶段大量定价,因为该公司将能够随着时间的推移找到替代路线。返回搜狐,查看更多

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